許多小出口商面臨的挑戰(zhàn)是獲得融資。尤其是當(dāng)出口商品交付后幾乎所有買方需要30至90天才能實(shí)現(xiàn)應(yīng)收賬款支付，因此對于多數(shù)出口商實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)周期融資變得尤為困難。這期間，賣方開具能夠記錄買方的應(yīng)付賬款和賣方應(yīng)收賬款的發(fā)票，這一發(fā)票買方實(shí)現(xiàn)支付之前相當(dāng)于非流動(dòng)性資產(chǎn)。保理是一種應(yīng)收賬款融資，企業(yè)出售其應(yīng)收賬款折扣的信用價(jià)值（一般等于利息加服務(wù)費(fèi)），并立即收到融資款項(xiàng)。
雖然保理提供了營運(yùn)資金融資，但是保理并不是貸款，且對公司的資產(chǎn)負(fù)債表沒有形成額外的負(fù)債。此外，保理有時(shí)是“無追索權(quán)”：購買應(yīng)收賬款的保理承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的買方支付能力。因此，保理業(yè)務(wù)是一項(xiàng)綜合性的金融服務(wù)，包括信用保護(hù)、應(yīng)收賬款記賬、托收服務(wù)和融資。
保理是為高風(fēng)險(xiǎn)、信息不透明的賣家提供融資的有效工具。保理的主要特征是承擔(dān)應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)而不僅僅是賣方涉及的風(fēng)險(xiǎn)。因此，保理業(yè)務(wù)可能是更適合于大型外資企業(yè)作為應(yīng)收賬款的買家。
保理可以為發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家的中小企業(yè)提供必要的出口服務(wù)
與傳統(tǒng)的商業(yè)貸款形式一樣，保理業(yè)務(wù)為中小企業(yè)提供了流動(dòng)資金融通。然而，保理業(yè)務(wù)涉及保理商對應(yīng)收賬款的直接購買，而不是貸款的擔(dān)保。在傳統(tǒng)的借貸關(guān)系中，擴(kuò)大信用證的決定主要是基于賣方的信譽(yù)而不是賣方基礎(chǔ)資產(chǎn)和貸方只把抵押品看作還款的第二來源，償還的主要來源是賣方本身和作為一個(gè)正在進(jìn)行的實(shí)體的生存能力。而在保理的情況下，賣家的信譽(yù)度，雖然不是無關(guān)緊要的，但也僅僅是次要承銷的重要性。
在部分國家中，借款人可以使用應(yīng)收款項(xiàng)作為“資產(chǎn)基礎(chǔ)”貸款的抵押。不同的是，貸款人將應(yīng)收賬款作為抵押，而不是以資產(chǎn)的法定所有權(quán)。因此，這種類型的融資需要良好的擔(dān)保貸款法律、電子抵押品登記以及快速有效的司法制度，而這些在發(fā)展中國家經(jīng)常是難以實(shí)現(xiàn)的。然而，保理只需要對應(yīng)收賬款出售和轉(zhuǎn)讓的法律環(huán)境，而且其對商業(yè)環(huán)境的依賴程度要少于對傳統(tǒng)貸款產(chǎn)品對商業(yè)環(huán)境的依賴程度。
在一個(gè)尚不完善的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中商業(yè)保理的另一個(gè)優(yōu)勢是被保理者的應(yīng)收賬款債券從賣方的破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)中剔除并為保理商所擁有，在這種情況下，破產(chǎn)法的質(zhì)量和效力就不那么重要了。
保理業(yè)務(wù)用于發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家。在2005，全球保理業(yè)務(wù)量超過1萬億美元，其中中國、墨西哥、土耳其和巴西的業(yè)務(wù)量均超過50億美元，且已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了令人印象深刻超過50%的年增長率。在2015年業(yè)務(wù)量中，其中國際、跨境應(yīng)收出口企業(yè)業(yè)務(wù)量達(dá)900億美元以上，年增長率超過25%。相對而言，新興市場國際保理業(yè)務(wù)量約占其保理業(yè)務(wù)總量的15%，發(fā)達(dá)國家國際保理業(yè)務(wù)量約占其保理業(yè)務(wù)總量的20%。盡管新興市場的保理滲透率小于發(fā)達(dá)國家，但是由于新興市場的中小企業(yè)往往難以獲得銀行融資，因此保理業(yè)務(wù)對于新興市場的中小企業(yè)和新興企業(yè)來說可能發(fā)揮更為重要的作用。
保理可以為本地中小企業(yè)提供重要的出口服務(wù)。例如，新興市場企業(yè)向出口市場出售商品的主要障礙是海外客戶不愿從事信用證業(yè)務(wù)合作。發(fā)達(dá)國家的公司常常拒絕向新興市場的公司支付貨款，因?yàn)樗麄冃枰獣r(shí)間來確認(rèn)貨物的質(zhì)量。他們也清楚，在司法系統(tǒng)尚不完善的國家，收到退貨或受損貨物的公司很難收到退款。
然而，企業(yè)可以在實(shí)現(xiàn)海外銷售前針對未來形成的國外應(yīng)收款交接保理商。這可以保護(hù)本地出口商的信貸覆蓋，讓他們在開放賬戶條件而不必?fù)?dān)心壞賬的情況下以一個(gè)競爭者的姿態(tài)實(shí)現(xiàn)出口，并提供他們現(xiàn)金支付出口的可能。保理公司可以為出口商提供信用保護(hù)、營運(yùn)資金籌措和托收服務(wù)。這些匯集的服務(wù)也可能允許本地出口商進(jìn)入新的更高風(fēng)險(xiǎn)的市場。
在以往的研究中有強(qiáng)有力的證據(jù)表明，在中小企業(yè)融資障礙較大的國家中，貿(mào)易信貸的使用和保理業(yè)務(wù)的潛力較高，特別是在財(cái)務(wù)危機(jī)期間。例如，Demirguc-Kunt和Maksimovic（2001）通過的一項(xiàng)研究發(fā)現(xiàn)，在全世界39個(gè)國家中，在法律環(huán)境不清晰的國家中，銀行交易變得尤為困難，因此貿(mào)易信貸的使用比銀行信用相對較多。Fisman和Love（2003）通過論述在金融環(huán)境尚不完善的國家貿(mào)易信用融資依存度較高的行業(yè)表現(xiàn)出較高的增長率，強(qiáng)調(diào)企業(yè)間融資的重要性。Love，Preve Sarria和Sarria-Allende(2006)發(fā)現(xiàn)在金融危機(jī)期間相對于銀行貸款貿(mào)易信貸是一個(gè)重要的融資來源。Van Horen（2004）研究了39個(gè)國家的貿(mào)易信貸的使用，并發(fā)現(xiàn)商業(yè)信用作為有價(jià)值的貿(mào)易融資工具，在小型新興企業(yè)中的作用尤為突出。McMillan and Woodruff（1999）研究了貿(mào)易信貸在越南經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的使用，并發(fā)現(xiàn)小公司更容易授受信用交易。經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明，新興市場的中小企業(yè)更有可能提供貿(mào)易信貸和資產(chǎn)負(fù)債表上的非流動(dòng)性應(yīng)收賬款。
然而，保理可能仍然受到弱合同執(zhí)行機(jī)構(gòu)和其他稅收、法律和監(jiān)管障礙。例如，保理通常需要買家具有良好的歷史信用信息，反之，保理商將要承擔(dān)較大的信用風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，一個(gè)小公司出售其完整的應(yīng)收賬款組合，以分散其風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，許多保理商要求賣方提供一組最低數(shù)量客戶的應(yīng)收賬款組合，在買方違約地情況下以減少保理商對任何購買者信用判斷和對賣方償還能力的披露。然而，這種多元化的投資組合的方法需要收集信貸信息和計(jì)算信貸風(fēng)險(xiǎn)中買家的因素。在許多新興市場信用信息是不完整的（即可能不包括小公司）或缺乏非銀行融資機(jī)構(gòu)信息，如保理商。出口在這種情況下，保理商在收集世界各地企業(yè)信用信息將承擔(dān)高昂地成本。
欺詐和薄弱的法律環(huán)境也代表了這個(gè)行業(yè)的一個(gè)大問題（如假冒的應(yīng)收賬款和不存在的客戶），非電子商業(yè)登記和信用調(diào)查機(jī)構(gòu)使得識(shí)別信用問題變得更困難。在新興市場通常使用的一種替代方法即“追索權(quán)”來購買應(yīng)收賬款，這意味著賣方在買方不支付發(fā)票和應(yīng)收賬款賣方保留信用風(fēng)險(xiǎn)的情況下承擔(dān)責(zé)任。然而，這可能不會(huì)成功地減少保理商在賣方客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樵诳蛻暨`約的情況下，賣方可能沒有足夠的資本儲(chǔ)備來償還的保理商。
實(shí)證檢驗(yàn)證實(shí)了這些假設(shè)。Klapper（2006）通過對48個(gè)國家的保理滲透率（保理業(yè)務(wù)量與GDP的比重）的分析發(fā)現(xiàn)債權(quán)不是預(yù)測保理的重要因素。然而，獲得歷史信用信息是獲取保理業(yè)務(wù)信用風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)施保理業(yè)務(wù)的必要條件。文章還發(fā)現(xiàn)在契約環(huán)境不完善的國家保理的發(fā)展機(jī)會(huì)相對較大，這表明保理將有可能代替抵押貸款。
“反向保理”允許中小企業(yè)以較低的成本獲得更多的融資
一個(gè)解決這些障礙的保理技術(shù)通常被稱為“反向保理”。在這種情況下，貸款人購買應(yīng)收賬款只能從特定的優(yōu)質(zhì)買家和保理商只需要采集信用信息和估算買家的信用風(fēng)險(xiǎn)。如果只把高質(zhì)量的買家納入考慮范圍（如外交、國際認(rèn)可的公司），反向保理就可以減輕征信基礎(chǔ)設(shè)施的問題。此外，與反向保理帶來的低風(fēng)險(xiǎn)使企業(yè)獲得無追索權(quán)的保理業(yè)務(wù)變成可能，這可以減少對其客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)的披露。
“反向保理”另一個(gè)優(yōu)勢是它可以為買方和賣方共同帶來便利。在許多國家銀行均提供保理業(yè)務(wù)，在這種情況下，保理能夠使得借方與信用較好的企業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)關(guān)系，它還可以提供交叉銷售允許借方建立中小企業(yè)的歷史信用信息。買方也能從中獲利：通過反向?？梢詾槠淇蛻籼峁I運(yùn)資金融資，買方可能能夠與供應(yīng)商談判獲得更好的交易條件。例如，買家可以延長他們的應(yīng)付賬款的期限從30天到60天。此外，買方還可以外包自己的應(yīng)付賬款并實(shí)現(xiàn)較好的管理。
反向保理也可以幫助發(fā)展地方債券市場，從一個(gè)較大的賣家或多個(gè)有信譽(yù)的買家匯集債權(quán)，這個(gè)應(yīng)收賬款池可以與潛在的優(yōu)質(zhì)買家的信用等級掛鉤實(shí)現(xiàn)證券化。
結(jié)論
在信用信息不佳的國家反向保理有潛力成為出口商營運(yùn)資金融資的重要來源。特別是在一個(gè)小企業(yè)眾多、外國購買商眾多的國家，保理是一個(gè)理想的融資來源。而普通的保理業(yè)務(wù)要求保理商及時(shí)、全面的信用信息，反向保理業(yè)務(wù)只需要一個(gè)或多個(gè)信譽(yù)良好的公司完整的信用信息。出口商從保理服務(wù)中獲得的利益尤為突出，保理業(yè)務(wù)使得出口商與信用較好的買家建立長期的合作關(guān)系、開發(fā)新的市場機(jī)會(huì)。反向保理業(yè)務(wù)的一個(gè)典型例子是在墨西哥的Nafin保理業(yè)務(wù)，其表明了新興市場的出口商、中小企業(yè)在電子渠道、法律支持、監(jiān)管環(huán)境的支持下以較低的成本成功地獲得更多的融資機(jī)會(huì)。
注：本文按照FCI官網(wǎng)原文翻譯整理
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